业绩符合预期,维持目标价和增持评级。上半年新能源汽车销量61.4万辆,同比增49.6%,公司动力电池装机量为13.8Gwh,同比增112%,市占率高达46%,实现扣非利润18.2亿元,增长161%,符合预期。维持2019-2021年每股收益盈利预测为2.06、2.59、3.07元,维持目标价105.40元,维和增持评级。
   
三元占比迅速提高,价格较为坚挺。2018年全年动力电池销售21.3Gwh,装机为23.4Gwh,三元占比为55%,本次半年报三元占比提高至75%,已是绝对的大头。2018年全年公司锂电池单价为1.15元/wh,考虑到去年装机中2Gwh流转到今年,上半装机为13.8Gw,实际销量可能为15.8Gwh,按此计算锂电池单价为1.07元左右,降幅为7%,价格较为坚挺。
   
毛利率略有下滑,盈利能力强劲。动力电池毛利率为28.88%,同比降低3.79%百分点,综合毛利率环比提高2个百分点,得益于规模效应,公司扣非净利率9.1%,相比2018年全年仅降低1.4%。经营活动现金流净额72.8亿元,增560%,在手货币资金325亿元,财务费用为负4亿元,主要是大量的在手现金理财,带来正收益。
   
继续加强研发投入。目前拥有研发人员4678名,拥有博士学历110名、硕士学历的1002 名,上半年研发投入14亿元,增长97%,研发费用占比6.97%,强大的研发团队和投入使得竞争对手难以匹敌。
   
风险提示:动力电池系统价格大幅下滑。