事件
   
6月26日公司发布公告,董事会审议通过《关于对欧洲生产研发基地项目增加投资的议案》,拟扩大对欧洲生产研发基地项目的投资规模,增加后项目投资总额将不超过18亿欧元。同日,公司发布公开发行公司债券方案公告,拟公开发行总额不超过100亿元公司债券。
   
简评
   
增加欧洲基地投资,加快海外市场开拓
   
本次追加投资为2018年公司为欧洲动力电池生产研发基地投资2.4亿欧元的后续,目前欧洲项目公司德国时代新能源科技(图林根)有限公司已经设立完成,项目调研、规划设计等前期工作正在开展中。参照过往项目投资额,按照目前汇率测算,18亿欧元投资额预计对应产能会达到28~34GWh,根据公司与德国图林根政府签署协议,公司将在2022年于当地形成14GWh产能。根据EVVolumes数据,2018年欧洲新能源车销量达到40.8万辆,同比增长33%渗透率达到2.3%,欧洲是最早制定燃油汽车全面禁售计划的地区,预计后续新能源车需求仍将保持强劲增长。目前公司在中国市场已经与大众、宝马、戴姆勒等欧洲主流车企签署合作协议,为后续开拓欧洲市场打下良好基础。
   
装机量继续大涨,国内市占率稳步提升
   
根据GGII统计,2019年前五月国内动力电池装机量累计达到23.4GWh,同比增长84.6%;同期公司累计装机量达到10.56GWh,同比增长94.1%,国内装机市占率达到45.1%,同比增加2.2个百分点,市占率进一步提升。
   
无惧补贴退坡,继续看好公司全球市占率稳步提升
   
6月25日国内补贴过渡期结束,锂电池产业链仍面临降价压力,但一方面公司依托规模效应,对上下游具有更强议价能力,另一方面依托技术优势具有良率成本优势和更强抗跌价能力。同时此次公司追加对欧洲基地投资,将加快海外市场开拓进度,海外市场受补贴退坡影响较小,看好欧洲市场盈利前景。
   
盈利预测
   
预计公司2019~2020年营收分别为389.83、536.59亿元,归母净利润分别为45.11、58.53亿元,EPS分别为1.65元、2.08元,当前股价对应PE分别为33.50、25.82倍。维持“买入”评级。
   
风险提示
   
新能源汽车销量不达预期,动力锂电池价格下降超预期等,新增产能投产进度不达预期,行业竞争加剧。