锂电龙头地位显著,市占率进一步提高。动力电池应用分会研究部统计数据显示,2018全年我国新能源汽车动力电池装机总量为56.89GWh,同比增长56.88%。宁德时代以23.43GWh继续高居榜首,市场占比41.19%。2019年前4个月宁德时代电池装机量达到10.44GW,市场占有率进一步提升至44.59%,龙头地位不断加强。
   
议价能力突出,补贴退坡下保持高盈利能力。在补贴退坡及行业竞争加剧的影响下,部分动力电池企业开始主动或被动退出市场,竞争格局分化,优质产能供不应求,低端产能加快出清,一线企业占比进一步上升。公司目前在产业中拥有绝对的话语权,公司凭借领先的技术水平和专利储备与供应商合作开发生产新材料,在公司工程中心主导下开发定制化设备和工艺,在掌控核心技术的优势下,提高了议价能力,有效降低了资本投入和生产成本,提升了生产效率的同时保证了产品质量。一季度公司实现营收99.82亿元,同比增长168.93%,扣非后归母净利润9.16亿元,同比增长240.32%。
   
深度绑定下游客户,提高产业整合能力。公司通过联合开发产品和成立合资公司等方式,并与国内外多家知名整车企业的达成定点供应协议,以合资模式与上汽、东风、广汽、吉利、一汽等国内顶级车企建立深度合作,同时成为大众、宝马、捷豹路虎、日产、本田、戴姆勒等海外一流车企供应商,推动产品设计及供应链优化,巩固市场竞争力。
   
公司目前龙头地位不断巩固,解禁对公司后续压力不大,预计公19/20/21
   
年实现营收392.31/542.17/692.17亿元,归母净利润44.55/55.58/68.20亿元,EPS2.03/2.53/3.11元,对应PE33.60/26.93/21.95倍,维持“增持”评级。
   
【风险提示】
   
新能源汽车市场不及预期;
   
宏观经济风险。