公司发布18年年报,实现营业收入296.1亿元,同比增长48.08%;实现归母公司净利润33.87亿元,同比降低12.66%;实现扣非后归母净利润31.2亿元,同比增长31.68%;Q4扣非后归母净利润11.43亿元,环比降低11.26%,业绩增长基本符合预期。
   
业绩同比较高增长,基本符合预期
   
公司18年动力电池系统销量为21.31Gwh,同比增长79.83%,实现销售收入245.15亿元,同比增长47.18%。公司一直持续高额研发投入,18年研发费用高达19.91亿元,技术领先优势明显,产品价格坚挺,18年动力电池系统均价为1.15元/wh,在行业降价压力巨大情况下,同比仅下滑18.44%。18年下半年随着公司产能的逐步释放,规模优势逐步显现,公司Q4毛利率35.55%,环比增长13.69%,此外公司供应链及客户管理上亦优势明显。Q4扣非归母净利润下滑,主要年底费用计提较多所致。
   
现金流方面大幅改善
   
公司18年经营活动现金净额113.16亿元,同比大增362.04%,由于产品竞争力强势,供不应求,公司预收款49.94亿元,大增2360%。公司应付、应收账款与票据差额高达29.3亿元,议价能力强。19年业绩有望持续高增长态势公司在国内主流车企装机占比具较强优势,短期无法改变,虽面临补贴大幅下滑,议价能力依旧较强,保障公司盈利能力。此外海外客户拓展快速,能够维持出货高增,业绩高增。
   
业绩预测:
   
预计19-21年净利润分别为49.16、68.06、92.15亿元,PE分别为36、26、19X,给予推荐评级。
   
风险提示:
   
行业销量增长不及预期,公司降价幅度不及预期。