一季报预告增长140%~170%,超出市场预期。公司发布业绩预告,预计2019年一季度归母净利润9.92亿~11.16亿,同比增长140%至170%,扣非后归母净利润8.88亿~9.69亿,同比增长230%至260%。公司业绩高速增长,一是国内动力电池市场需求同比大幅提升、公司前期投入的产能释放带来产销量相应提升,二是公司持续加强费用管控,费用占收入的比例降低。
   
补贴政策落地,上半年抢装行情有望延续。3月26号新能源汽车补贴政策终于落地,虽然补贴退坡力度较大,但产业对于补贴退出已有较充分预期。此次补贴设立过渡期至6月25日,在过渡期内符合2019年技术标准的车型给予2018年的0.6倍进行补贴,目前主流在售或公告车型可以达标,我们预计过渡期将延续抢装行情,二季度动力电池出货料将持续高增长。
   
公司一季度动力电池装机预计近5.5GWh,同比增长近150%。根据高工锂电数据,宁德时代今年1月装机2.17GWh,市占率43.6%,2月装机1.02GWh,市占率45.6%,3月我国动力电池装机总量5.09GWh,我们按宁德时代约45%市占率计算,对应3月份装机为2.29GWh,一季度装机为近5.5GWh。去年一季度宁德时代装机电量为2.2GWh,预计今年其动力电池装机增长近150%,考虑到库存和储能锂电的出货,其实际出货将更多。 v 新能源乘用车电池能量密度持续提升,推动电池成本不断下降。新的补贴政策依然针对能量密度提出明确指标,电池系统能量密度达到160wh/kg及以上车型按1倍补贴,140-160wh/kg车型按0.9倍补贴。在工信部最新公示的2019年第3批推广目录(补贴新政发布后第1批)的178款新车型中,42款纯电动乘用车的平均电池系统能量密度达到148.7Wh/kg,有16款车型能量密度达到160wh/kg,我们预计今年新能源汽车电池能量密度将稳步增加。宁德时代作为国内动力电池龙头,具有行业领先的技术、规模和成本优势,预计其在电池能量密度提升和成本降低上将有更好表现,盈利能力将远好于同行。
   
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司业绩的超预期增长,我们上调盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润35.79亿、50.63亿、61.40亿(前值为35.79亿、45.10亿、54.48亿),EPS为1.63、2.31、2.80元,对应估值45、32、26倍PE,公司动力电池龙头地位不断巩固,海外市场持续加速突破,考虑到公司的远期成长空间和龙头溢价,给予目标价99元,对应2020年35倍PE,维持“强推”评级。
   
风险提示:新能源汽车销量低于预期,行业竞争加剧价格下降超预期。